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专家:2019年货币政策仍将延续相对宽松的格局
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降准nm400耐磨板宽信用成货币政策组合拳。受去杠杆和严监管影响,今年社融增速持续下降进入紧信用格局。在信用收缩格局下,中小企业融资困难,信用违约频发,信用债发行受到阻碍,银行风险偏好进一步下降,融资困难愈发加剧,信用风险升温。在此背景下,以降存准、宽信用、稳杠杆为代表的政策密集出台,力图缓解紧信用对于实体经济的压力。2018年央行货币投放呈现两大特征:一是传统货币政策回归。二是资金投放期限有所拉长。但从政策的实际效果来看,当前信用收缩状况并没有改善。
货币nm400耐磨板政策外部约束边际趋弱。今年以来,美元指数与美债利率水平整体都呈现出了上行态势。在这种背景下,有投资者担心在稳定汇率的要求下,中美利差的收窄将约束国内的政策空间。但我们认为利差与汇率都受到了信心因素的驱动,中美利差舒服与否本质上仍是信心问题。外部因素不会成为我国利率水平的硬约束。我们认为2019年,美债利率可能会维持震荡下行,汇率以及资本流出压力整体可控,2019年下半年,本轮美联储加息周期可能走向尾声,这将使外部环境对我国货币政策的约束进一步放松,货币政策将更多的聚焦于国内。
货币nm400耐磨板政策基调延续宽松。下一阶段,货币政策在保持好稳健中性的同时,会更加注重政策的前瞻性、灵活性和针对性。今后,货币政策不会搞大水漫灌,而是更加注重定向调控与政府信用增信,保持流动性总量处于合理充裕。不过,为了引导信贷和社融的合理增长,以及支持表外回表,我们仍处降准周期之内。OMO、MLF、TMLF等政策工具降息也是备选项。12月19日,央行发公告称创设TMLF。这更多地是体现了央行促进民企融资的定向调控,而非之前市场热议的全面降息,更多地是通过定向激励,引导商业银行加大对小微企业、民营企业的金融支持力度,发挥其定向调控、精准滴灌功能